Портфель ПИФов, недели № 8 и 9

Стоимость портфеля ПИФов на пятницу (29 февраля) составила 285 310,79 рублей. Рост стоимости портфеля за последние две недели был незначительный и составил 0,12%. С момента формирования портфеля (25 июня 2007 года) стоимость увеличилась на 2,31%. Снижение стоимости портфеля с начала 2008 года составляет чуть больше 6%.
Портфель ПИФов живет уже 36 недель. За это время накопились данные, которые можно обработать, посчитать, построить график. Постараюсь к следующему разу подготовить.

Состав портфеля.

На прошлой неделе закончился очередной месяц. В феврале индекс РТС вырос на 8,2%. Из 190 открытых фондов акций 20 (10,5%) показали лучший результат: от 8,25% до 20,77%. Из 20 фондов 13 являются отраслевыми фондами либо металлургии, либо металлургии и машиностроения, либо сырьевых секторов и инфраструктуры, а 7 фондов – фондами акций. Из этих 13 отраслевых фондов ни один не показал доходность выше отраслевого индекса РТС-Металы и добыча, выросшего за февраль на 23%! Интересно взглянуть на индексные фонды. По данным Investfunds.ru на рынке работает 5 индексных фондов, ориентирующихся на индекс РТС. Их доходность лежит в пределах 4,57-5,24%. Это значительно хуже показателей самого индекса РТС (8,2%). Есть и один отраслевой фонд акций, ориентирующийся на индекс РТС-Металлы и добыча от УК БИНБАНКА, который показал прирост стоимости пая в 19,21%, что на 25% хуже соответствующего индекса.
Похожая ситуация с индексными фондами и по итогам 2-х месяцев 2008 года. Индексные фонды довольно сильно проигрывают индексу РТС. «Я понял, что когда рынок падает и вы покупаете паи ПИФа разумно, то в какой-то момент в будущем вы будете довольны. Этого не добиться, читая в прессе статьи под названием «Сейчас самое время покупать». (Питер Линч)

Инфляция и инвестиции

Несколько цифр из газет и журналов:
- инфляция в России в январе 2,3% (выше, чем в прошлом январе); в прошлом году инфляция составила по официальным данным 11,9%, а планировалась на уровне 7,5-8%.
- инфляция в США в январе за последние 12 месяцев составила 4,3% (еще в августе этот показатель составлял 2%).
- инфляция в Китае достигла многолетних максимумов.
- призрак инфляции бродит и по Европе.
- инфляция в Зимбабве в 2007 году составила 100 000%.

Последнее время много говорят и пишут об инфляции. О ней рассуждают. Ею пугают, от нее предостерегают. 

В такие моменты посещает мысль: как свои сбережения сберечь от инфляции?

 

В принципе, акции компаний считаются идеальным способом страховки от инфляции. Это мнение сложилось благодаря тому, что многие годы акции позволяли получать такой доход, который не только покрывал инфоляцию, но и давал дополнительную прибыль акционерам. Это характерно как для развитого рынка США, так и для развивающегося рынка России.

За последние 7 лет (с 2001 по 2007 годы) индекс РТС за исключением одного раза (2004 год) опережал инфляцию с хорошим запасом. Акционеры получали хороший реальный доход.

	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007
Индекс РТС, %	79,2	38,1	57,9	8,3	83,3	70,8	19,2
Инфляция, %	18,6	15,1	12,0	11,7	10,9	9,0	11,9

Источники: Росстат, РТС, считал сам

В США долгие годы (до 60-х) акции позволяли страховать средства от инфляции. Но, как известно с середины 60-х по начало 80-х годов в США был период с высокой инфляцией и рост акций не покрывал ее. В течение 17 лет (с 1965 по 1982) индекс Доу Джонса двигался в боковике, а реальная доходность была отрицательной. Зато в этот период хорошую доходность показывали облигации и краткосрочные казначейчкие векселя. 

Нельзя исключить, что подобный период когда рост акций не будет поспевать за скачками инфляции выпадет и на наш век.

 

Можно сделать следующие выводы:
- трезно подойти к ожидаемоей реальной доходности своих инвестиций;
- внимательно следить за распределнием активов. Может, и доля облигаций в 50-60% на пару лет окажется крайне прибыльной для портфеля.

Портфель ПИФов, неделя №7

Стоимость портфеля ПИФов на пятницу (15 февраля) составила 284 969,63 рубля. Рост стоимости портфеля за последнюю неделю составил 1,97%. Росту в наибольшей степени способствовали паи ПИФов «Тройка Диалог – Добрыня Никитич» и «Тройка Диалог – Рискованные облигации». Снижение стоимости портфеля с начала года составляет чуть больше 6%.

 

Состав портфеля.

 

Интересный сервис по портфельному моделированию нашел в сети: www.macroaxis.com. Регистрация довольно простая. Сервисы по оценке, анализу и моделированию портфеля построены на основе Современной портфельной теории (Modern Portfolio Theory), которая берет начало с работы Марковица (Markowitz). Большим минусом для российских пользователей является отсутствие в базе данных по российским ценным бумагам. Но, зато можно поупражняться с западными акциями, облигациями, взаимными фондами и т.п. Сервис, с моей точки зрения, полезен и как основа для системного подхода к анализу портфеля ценных бумаг на реальных данных.  

Из истории инвестиционных фондов

В 1962 году в США был принят закон о пенсии лиц, занимающихся самостоятельной организацией своей деятельности, или как бы мы сказали сейчас индивидуальных частных предпринимателей (ИЧП). В рамках этого закона появились так называемые планы Кеога. Это программа пенсионного накопления для тех, кто занят собственным бизнесом, позволяющая формировать пенсионные накопления с отложенной уплатой налогов. 

Пройдет еще более 10 лет до момента введения индивидуальных пенсионных счетов (IRA). Появление этих счетов явилось одной из причин бурного роста рынка взаимных фондов в США в 80-х годах.

Предыдущий год из истории инвестиционных фондов: 1961.

Портфель ПИФов, неделя №6

Стоимость портфеля ПИФов на пятницу (8 февраля 2008 года) составила 279 452,41 рубль. По отношению к предыдущей пятнице стоимость портфеля ПИФов снизилась на 1,39%. Изменение стоимости портфеля ПИФов к началу года составило -8,01%. Рост с момента формирования портфеля (25 июня 2007 года) составил +0,21%. 
Самой волатильной частью портфеля на прошедшей неделе были паи фонда акций «ТД-Добрыня Никитич». Стоимость пая за неделю снизилась примерно на 3%. Такая нестабильность фонда акций вполне предсказуема и нормальна. Просадка всего портфеля на 8% с начала года является довольно сильной и заметной. Бокал шампанского на новый год я поднимал при стоимости портфеля в 303 000 рублей, а сейчас стоимость примерно равна тому с чего начинал почти восемь месяцев назад. Но, моя чувствительность к риску позволяет мне все еще спать спокойно. Горизонт моего инвестирования – это минимум несколько лет.

Что мне было интересно на прошедшей неделе? Безусловно, сам рынок. Такого давно не было. Котировки падают и падают. На фоне такого развития событий стали появляться материалы в прессе про неоднозначность пользы инвестирования в ПИФы, выбора той или иной стратегии инвестирования. И вот тут-то самое интересное: многие материалы базируются на данных за последний год, полгода, месяц. Странное отношение к инвестициям, особенно, в акции или фонды акций. Многие рассуждения и выводы строятся на том, что в прошлом году мало кто хорошо заработал, а последние два месяца вообще полный провал! Замечания верные, но, с моей точки зрения, не совсем уместные. 
На кого расчитаны фонды акций? Во-первых, это люди, которые уже знакомы с азами фондового рынка, понимают, что такое акции, зачем они нужны и т.п. Во-вторых, это люди, которые имеют опыт инвестирования и, желательно, инвестирования в волатильные инструменты. Они имеют некую толерантность к риску, т.е. готовы нести потери (на бумаге) в течение некоторого времени без паники и ужаса. В-третьих, это люди, которые готовы держать денежные средства в акциях минимум лет 5. В-четвертых, это люди, имеющие четкую инвестиционную цель – создать капитал. Не сохранить, не просто уберечь от инфляции, а, именно, создать капитал. 
Не стоит забывать, что за последние пять лет инвестиции в открытые ПИФы акций позволили их владельцам как минимум удвоить вложения, а то и утроить их. По данным НЛУ на 11.02.08 имеем:
- ТД – Добрыня Никитич +318,33%
- Петр Столыпин +350,29%
- Базовый +315,39%
- Солид-Инвест +300,48%
- Паллада-Фонд акций +176,06%
- Фонд акций (ПГ) +169,44% 

Период 2003-2008 гг. при всех его плюсах был не однозначно простым: в 2003 году рухнула компания Юкос, в 2004 году рынок вырос на 8%, в середине 2006 года случился мощный обвал рынка, в самом начале 2007 года рынок упал довольно резко, а в середине года провал повторился. Несмотря на все взлеты и падения, результаты мудрого долгосрочного инвестирования оправдали трудности ожидания. 

«У каждого из нас достаточно ума, чтобы зарабатывать на фондовом рынке. Но не у каждого достаточно выдержки. Если вы склонны к панической продаже, вам лучше обойти стороной и акции, и взаимные фонды, инвестирующие в акции.» Питер Линч (Peter Lynch)

Как год встретишь, так его и проведешь!?

Январь – первый месяц нового года. Кто-то составляет новые планы на год грядущий, кто-то просто переводит дыхание. Для финансовых рынков на «той» стороне январь имеет особенное значение: инвесторы пересматривают портфели, менеджеры решают куда вложить бонусы и премии. Все это создает некий шум в динамике индексов фондового рынка. Исследователи называют их аномалиями или эмпирическими закономерностями.

1. Во-первых, это хорошо известный «эффект января». Средняя доходность инвестиций в январе выше, чем в другие месяцы.

2. Во-вторых, дотошные в финансовых вопросах американцы подсчитали и заметили, что положительная динамика в январе, позволяет надеяться с большей вероятностью на положительную динамику по итогам года.

Индекс S&P500 упал в январе на 6,1%. Это один из самых худших январей за время ведения статистики. За последние 58 лет январь был положительным по доходности в 37 случаях. Это повод задуматься и быть осторожным при инвестициях на фондовом рынке.

По моим подсчетам с 2000 года по 2007 год вот такие цифры получаются: 
 - Индекс РТС вырос за год 7 раз из 8 (снизился лишь в 2000 году)
 - А в январе индекс РТС вел себя так: 5 раз положительно и 3 раза отрицательно (2000, 2003, 2007).
Падение в январе 2008 года самое большое за период с 2000 года. 

У нас пока довольно молодой и небольшой фондовый рынок, чтобы делать выводы. Но, в январе 2008 года индекс РТС снизился на 16%!

Портфель ПИФов, неделя №5 (Подождите)

Думаю прекрасным вступлением к размышлению над портфелем ценных бумаг в нелегкие времена, когда посещают грустные мысли, оптимизм на рынке ниже плинтуса, цифры индексов краснеют как-будто их застукали всем миром за неприличным делом, может быть довольно удачная реклама. Этот рекламный модуль (реклама дорогих часов) я наблюдаю в русскоязычном журнале Forbes: в верхнем левом углу картина П. Гогена «Таитянки» и надпись «1892: плата за билет на пароход», а в правом нижнем углу опять эта картина и надпись «2006: 40 000 000 евро». Рядом одно слово – Подождите. Надо всего то подождать! Мне очень нравится эта находка.

Стоимость портфеля ПИФов на пятницу (1 февраля 2008 года) составила 283 381,24 рубля. По отношению к предыдущей пятнице стоимость портфеля снизилась на -1,92%. Рост с момента формирования портфеля (25 июня 2007 года) составил +1,62%. Самой волатильной частью портфеля на прошедшей неделе были паи фонда акций «ТД-Добрыня Никитич». Стоимость пая за неделю снизилась примерно на 4%. Снизились также и акции второго эшелона, входящие в фонд «ЛУКОЙЛ – Фонд перспективных вложений». Но, тут снижение несколько ниже – 1,5%. Облигации и деньги играют роль буфера, снижающего волатильность портфеля. Портфель потряхивает, но в пределах переносимости.

Последнее время думал о перетряхивании портфеля. Веских причин для резких перемен пока я не нашел. Все фонды, которые находятся в портфеле, занимают хорошие места по Шарпу по итогам 2007 года. Рейтинги надежности управляющих компаний не изменились. 
Очень хотелось мне увеличить объем средств в своем портфеле и купить паи зарубежного фонда. Доступно с точки зрения минимальной суммы это можно сделать в КИТ Фортис Инвестмент, но меня поразила комиссия (надбавка) – 5%. Учитывая, что на западных рынках доходности умереннные, отдать 5% при приобретении показалось мне великой шедростью с моей стороны в сторону управляющей компании. Покупку я отложил. Подождем более выгодных условий. 
Менять структуру по активам: акциям, облигациям, деньгам я также не стал. У меня порядка 70% в акциях, 21% в облигациях и, соответственно, 9% в деньгах. Учитывая высокую неопределенность на рынке, увеличивать долю акций в портфеле пока не стал. Но, с другой стороны, и растить долю облигаций не вижу необходимости. К моменту когда закончится срок депозита надеюсь появится некая определенность с направлением развития экономики.Тогда можно эту стабильно-подросшую часть распределить.  

Состав портфеля.

Трудности выбора ПИФа

 

«Non bis in idem» – дважды за одно и то же нельзя наказывать.

2007 год прошел. Для каждого он принес что-то свое. На фондовом рынке, с моей точки зрения, была сложная ситуация: рынок большую часть времени находился в боковике, и, лишь, под конец года несколько вырос. Зарабатывать на таком рынке сложно. Знания, умения, опыт проявляются в такие периоды особенно четко. 

Я кракто прошелся по открытым фондам по доходности за каждый из последних трех лет. По каждому типу фондов можно выделить лидеров по доходности. В фондах акций я отсеил отраслевые фонды, т.к. сравнивать их с фондами, инвестирующими по декларации в широкий рынок, не совсем разумно. Еще стоит отметить, что не всегда фонды акций у нас в России следуют заявленной инвестиционной политике. Некоторые из управляющих в погоне за быстрыми доходами берут повышенные риски и вкладываются полностью в отдельные сектора. Пайщики об этом редко информируются, хотя риски при этом изменяются.  

Итак:

Открытые фонды акций (без отраслевых):

2007	2006	2005
1. Альфа-Капитал Акции +24,07%	1. Агана – Экстрим +86,74%	1. АльянсРосно Акции +89,06%
2. Открытие-Акции +22,70%	2. УНИВЕР – фонд акций +84,00%	2. ТД-Добрыня Никитич +87,85%
3. БИНБАНК – Фонд акций +21,60%	3. Ренессанс – Акции +63,07%	3. Альфа-Капитал Акции +85,57%

Источник: Investfunds.ru

Открытые фонды облигаций:

2007	2006	2005
1. МДМ – мир облигаций +15,17%	1. Сев-Зап фонд обл. +26,22%	1. Вриск брос облигации +29,68%
2. Высокориск брос облигации +14,53%	2. Аванпост +23,69%	2. Открытие – облигации +24,73%
3. Ингосстрах-облигации +13,06%	3. Арбат Долгоиграющий +21,68%	3. Арбат Долгоиграющий +23,30%

Источник: Investfunds.ru

Открытые фонды смешанных инвестиций:

2007	2006	2005
1. Центральный +23,39%	1. Энергокапитал-Сбал. +74,60%	1. Гранат +78,52%
2. Гранат +21,09%	2. Максвелл Капитал +70,67%	2. Финам Первый +77,93%
3. Ломоносов +20,23%	3. Гранат +69,64%	3. Мономах-Панорама +63,06%

Источник: Investfunds.ru

Безусловно, доходность вот так в лоб не самый важный показатель, но, тем не менее, именно высокая доходность из года в год позволяет деньгам пайщиков наиболее эффективно расти. Получается, что взять и угадать фонд, который выстрелит, как видно из цифр выше крайне сложно. Практически невозможно, учитывая, что старичков очень мало в верхних строчках рейтинга. 
Приятно радует свое стабильностью в тройке лидеров фонд «Гранат», показывающий отменные результаты из года в год. Но, и тут стоит отметить, что структура активов этого фонда больше похожа на фонд акций, а следовательно и риски у пайщиков выше. 
Надо сказать, что смешанные фонды (в США »balanced») не подразумевают возможность полностью выходить в акции или облигации. Их структура подразумевает наличие в портфеле и акций, и облигаций в определенной пропорции. А в рамках этих пропорций можно использовать различные стратегии работы с акциями и облигациями: активное управление, пассивное управление и т.д. 

Доходность доходностью, но вот что интересно. По идее каждый фонд должен иметь сравнение – бенчмарк. Известный индекс или составленный специально для цели сравнения портфель ценных бумаг. Так вот, мало того что единицы такой бенчмарк для себя определяют и раскрывают публично, так еще, судя по-всему, мало кто и обыгрывает такие индексы. Допустим, что все управляющие открытыми фондами акций берут за бенчмарк индекс РТС. Имеем:

	2007	2006	2005
Индекс РТС	+19,2%	+70,75%	+83,28%
Число фондов выше	5 шт.	4 шт.	4 шт.
Всего число фондов акций	104 шт.	66 шт.	42 шт.
Средняя доходность по фондам	+8,65%	+46,02%	+56,34%

Источник: Investfunds.ru

Не только обыграть индекс – это тяжелый труд и, практически, непосильная задача даже на нашем не самом эффективном рынке, но и приблизиться по доходности к индексу редко кому удается. 
А может стоит выбирать индексные фонды акций? Попробуем в следующий раз посмотреть внимательней на индексные фонды акций.

Получается несколько трудностей:

1. Чрезвычайно сложно выбрать фонд для инвестиций, который в следующем году сработает достойно и распорядится деньгами пайщика эффективно;
2. Активное управление фондами акций дает плачевные результаты. Не удается не только обогнать индексы, но и их догнать;
3. Заявленные декларации фондов и, соответственно, риски пайщиков не всегда соблюдаются. Можно вложиться, например, в фонд сбалансированный или смешанный, а попасть на фонд акций. Можно вложиться в фонд акций , а попасть на отраслевой фонд на некотором периоде.
 

Портфель ПИФов, недели № 2, 3 и 4

Стоимость портфеля ПИФов на пятницу (25 января 2008 года) составила 288 931,56 рублей. Рост с момента формирования портфеля (25 июня 2007 года) составил +3,61%. А вот как менялась стоимость портфеля в 2008 году:

18.01.08 – 298 388,85 руб.
11.01.08 – 307 003,50 руб. 

Штормовая погода не обошла стороной островок моего портфеля ПИФов. На 25 января стоимость портфеля снизилась на 4,88% по отношению к стоимости портфеля на 29.12.2007. Это не очень мало, но соответствует моему восприятию риска. Я сплю спокойно и не смотрю в монитор каждые полчаса. За последние две недели меня поразила сколько не волатильность российского рынка – это нормально, но, волатильность западных рынков: Великобритания, Германия, Франция. Футси 100 мог за день сходить на 7 процентов! Это заставляет задуматься. Неопределеность и неуверенность среди участников торгов огромна. В такой ситуации рынки врядли будут расти. 

Что позволило моему портфелю ПИФов быть устойчивым. Посмотрим на его составные части. Наличность в портфеле (деньги в банке) около 7%. Это самая стабильная часть. Она приносит небольшую прибыль медленно, но верно. 21,5% составляют облигации. Причем, половина из этой части в рискованных облигациях, а вторая половина в менее рискованных корпоративных облигациях. Эта доля в целом приносит также стабильный доход, который отличается чуть большей волатильностью (чем депозит). Третья часть в 71,5% , как легко догадаться, вложена в акции. Тут также половина вложена в более рискованные акции второго эшелона, а вторая половина в «голубые фишки». Пока акции второго эшелона сыграли роль зашитного актива – они припали меньше, чем голубые фишки, по которым значения вернулись практически к моменту формирования портфеля. Диверсификация по разным классам активов позволила мне снизить волатильность портфеля, оставаясь при этом с доходом. 

Думаю, со временем сделаю моделирование портфеля для уточнения оптимального распределения между активами и динамики этого распределния.

Состав портфеля.

Мы – живые свидетели значимых событий в мире финансов

Historia magistra vitae – история – учитель жизни.

Из истории инвестиционных фондов

В 1961 году в США инвесторам был предложен первый инвестиционный траст (Unit Investment Trust), инвестирующий в бумаги, доход от которых не облагается налогом. Такой бумагой, например, являются муниципальные облигации. Инвестировать в такой траст выгодно тем, кто имеет высокую налоговую ставку.

В США довольно сложная налоговая система, много всевозможных законодательных актов, стимулирующих граждан лично сберегать и инвестировать. Это ведет к созданию огромного числа разнообразных финансовых продуктов, направленных на различные сегменты инвесторов.

Также в 1961 году Национальная ассоциация инвестиционных компаний (NAIC) была переименована на Институт инвестиционных компаний (ICI). Этот институт играет большую роль в индустрии коллективных инвестиций в США. Много сил тратиться на просвещение, содействие развитию и совершенствованию законодатльства, анализ рынка.

Предыдущий год из истории инвестиционных фондов: 1955.

Эта неделя прошла на фондовом рынке не самым лучшим образом. Мне запомнились два события: 

1. Сильное, резкое, неудержимое падение фондового рынка по всему миру. Давно такого не было. Многие окрестили это падение историческим. Ну, а мы оказались живыми свидетелями этого исторического события в мире финансов и, в целом, в мирвой экономике. 
Это событие поучительное для инвесторов: одним из самых разумных способов инвестирования является регулярное внесение средств в разные корзины. 

2. Ситуация во французском банке SocGen. Банк потерял порядка 7 млрд. долларов из-за действий одного трейдера. Тут два момента: либо все действительно так плохо и один человек может нанести такой урон, либо бедный трейдер просто «козел отпущения». Но, и в том и в другом случае беспокоит одно: банк потерял огромные деньги на спекулятивной игре на фондовом рынке. Жалко вкладчиков банка. Они под воздействием рекламы и стереотипов о том, что банки – это надежно, доверяют деньги. Они готовы за низкий риск получать меньшие доходы. А тут тебе сюрприз! Оказывается сотрудники банка с большим удовольствием и увлечением играют на бирже и рискуют огромными деньгами, репутацией банка и доверием клиентов.

Кстати, при выборе банка в нашем отечестве, думаю, стоит обращать внимание на долю доходов от сделок с ценными бумагами в общем объеме доходов банка. Целый ряд крупных банков, имеющих имя и работающих с множеством клиентов (привлекают розничных вкладчиков), очень активно участвуют в игре на фондовом рынке. А ведь в один прекрасный день какой-нибудь двадцатилетний трейдер Вася решит, что «лимиты ограничивают его свободу» и сыграет несколькими миллиардами на срочном рынке в игру – «повезет или не повезет», поставив на кон ради собственного спортивного интереса репутацию банка, многолетние традиции, доверие клиентов и, просто, большие деньги. И, как показывает теперь уже история, ничто не сможет его остановить.